一张图看懂汇率

(发布时间：2019-11-08)

阅读本文前，可以回顾：基本面分析（一）经济循环周期（二）为什么美债是资产的核心？（三）黄金价格的本本质（四）基本面分析之大宗商品之王-原油（五）

顶层构架是全球的货币体系，这跟前面的文章全球经济有直接的关系。目前的货币体系起源于二战之后，建立了以美元为核心的汇率体系，在1999年欧元诞生以及2000年之后人民币开始逐步国际化进程，开始挑战美元的霸权地位。

目前汇率市场的顶部设计为美元,欧元,人民币共存的格局。这是最宏观的汇率格局。在此基础之上，中间层面是全球的利差因素，利差背后是各国央行货币政策的差异性。

而各国央行货币政策的预期是来自于几个方面的影响，核心是对本国经济的考虑。最后是微观层面，集中在具体的交易层级，主要是交易员的行为和由此产生的资本流动，比如日元资金在全球流动套利交易。

了解整个架构之后，就非常容易得出一个结论-上两个层级的变量（货币体系、利差），变动的频率和速度周期都比较长的。一旦整个周期开启的时候，持续的时间也会相对较长。因此对应到具体的某种货币运行方向，也是一个相应较长的周期。

汇率的大方向是有迹可循，一旦央行的货币政策和货币政策预期确认转向，在短时间内不会轻易掉头。

投资者认为外汇交易有难度，其中一个核心原因是在短期或者超短期的交易中迷失主线逻辑，被短期的波动所干扰，做出错误的决策。另外一方面的原因是在保证金交易当中，由于交易杠杆的放大，导致无法抵御短期无序波动带来的风险，即使中期方向确定也无法进行策略布局。

外汇保证金交易也需要学习汇率市场逻辑。了解货币政策的转折点，来研判汇率的中期走势。在确认中期方向之后，来制定顺周期的交易策略，降低资金被止损的风险。

某一种流行观点可能并不会发生很快的变化，更多是更正和修正的过程，不断随着数据和事件修正整个循环的逻辑。一旦触发以后就有不可逆性，两到三年之内周期的变化会很小。

在第一层级架构上没有太大的变量，而是在第二个层级发生很多变化，全球货币政策差异带来的时间差驱动资本流动，引起利差变化。怎么构架货币体系的时间差，就要对各国经济结构以及变化进行深入了解。

可以从各国的资产负债表切入，具体方法可以阅读索罗斯的金融炼金术第七章学习。利差具有双向性，一方面是本国的影响，另外一方面主要看美国的因素。因此美联储货币政策变动是大家进行汇率交易的核心，在此基础上关注相应央行的货币政策是否跟进美联储的时间差。

因此市场形成利差预期，来影响汇率的变化。利差预期非常的前置，通过分析利率决议的结果做交易决策，往往都是错误的。

央行公布经济数据和利率决议都是非常低频的，无法准确观察利率的变动。这个时候需要通过高频的数据来追踪利差预期，比如OIS隔夜指数掉期、基差互换来跟踪货币政策的变化预期。

隔夜指数掉期的英文全称为Overnight Indexed Swaps，简称OIS。

它是一种将隔夜利率交换成为若干固定利率的利率掉期。它是衡量市场对于中央银行利率预期的指标。OIS 的期限通常不会超过一年，也有一个月、一周甚至几天的。固定利率取的是银行同业拆放利率的平均数，每天进行发布。对于美元掉期来说，浮动利率就是每天实际的联邦基金利率。

利息每天进行复利计算，并在到期日结清。隔夜指数掉期能够提供更加准确的银行间借贷利率水平，且是一个可以交易的价格。通过观察OIS的短期掉期和长期掉期之间的期现差值，来判断央行货币政策预期。如果某个经济数据和事件公布出来之后，OIS的隔夜指数掉期差距扩大，就可以证明市场资金已经反应出明确的的货币政策预期。

在自身的经济结构当中，汇率也会跟某种商品绑定，比如加元和油价，澳元和铁矿石。

举例澳元和铁矿石之间的关系，两者之间并不是绝对相关，而是逻辑性的相关。整个循环过程是铁矿石影响矿业，矿业影响澳洲的经济增长，经济增长影响就业状况，从而影响澳洲央行的货币政策预期，货币政策预期推动汇率变化。假如以后澳洲的经济结构出现明显改变，非矿业的经济比重加大，矿业占经济构成比例减少。那铁矿石与澳元之后的相关性就明显降低，比如目前阶段，澳元和铁矿石自2019年以来出现明显的劈叉。