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初入股市之时，@kira1122 就亲身经历了重庆啤酒黑天鹅，不过，这没有导致他放弃投资，反而促使他不断地思考、进化。

目前@kira1122 在半导体公司做程序员，程序员也是一个需要严谨，理性和不断学习的职业，这点恰好与投资是相通的。他认为：对于投资，可怕的不是被击倒，而是失去爬起来的信心。今天就来看看这个始于重庆啤酒黑天鹅的投资进化故事。

01高手进阶第一步：自知

不知道大家看电视剧《猎狐》了没有，剧中克瑞股份靠所谓新药肝克净炒作股价，而后因为研发失败而泡沫破灭，故事灵感大概源于2011年重庆啤酒。

2011年正好我大四有时间，而我母亲也是股民（不过她在股市里就投几万块一直放着，也不去看研报公告，也不会去估值，算是佛系股民）。我母亲大二时就说过让我入市，但是当时学业忙，所以直到大四靠母亲给的几万块钱，我才终于入市。当时作为一个萌新韭菜，天天短线看k线追涨杀跌，当然也没有靠追涨杀跌赚钱（因为2011年是熊市）。

这种追涨杀跌的故事持续着，直到乙肝疫苗揭盲前涨停板我满仓买了重庆啤酒。当时重庆啤酒从2008年10月到2011年11月股价正好10倍，股价上涨基本都是靠乙肝疫苗的故事，当时都是说如果乙肝疫苗研发成功，目标市值会达到1000亿以上。当时我的想法很简单，就是如果揭盲能成功，至少能涨个10%多把我之前做短线亏的钱给赚回来(哎，当时完全不懂股票上涨的逻辑，也没有考虑赔率，所以当你没看懂一个股票时，不要买入)。

不过，后面的结局就是乙肝疫苗揭盲失败，连续一字跌停，然后诞生了股民口中的典故——关灯吃面。我看了一下重庆啤酒2011年的日k线，我正好应该是在72.74元满仓买入的，在24.72元卖出的，满仓亏损66%。

意识到自己的不足，是成为高手的第一步。经历了关灯吃面之后，我进行了自我剖析，发现了我身上的优势是心理承受能力和求胜欲，也知道最大的问题，没有盈利模式。

通过反思，我觉得自己基本面选股还可以，之前看中了几个股如果能坚持持有，收益率应该还可以，不过换手还是太频繁，没有坚持持有，从而导致亏损。在我反思和总结以后，因为重庆啤酒黑天鹅后，我的股票账户上已经只有不到三万块了。

后来我母亲又主动把她的账户给我，从此她就不管股票了，两个账户加起来可能将近十万块吧。我们家也仅是一个普通的中产家庭，我还记得我母亲把她账户给我时说，“把这些钱给你了，我就真的再没有钱给你了”。我至今非常感谢我母亲对我完全的信任，她也是我这一生遇到的第一个贵人。

2012年，买入股票开始更基于基本面，而且换手率降低，持股周期变长。这一年对我个人来说比较满意的交易应该算酒鬼酒和沱牌舍得，在年初因为注意到三线白酒的走强和业绩高增长而买入，直到后面看到酒鬼酒通过关联交易增厚业绩的报道，应收账款的高增长，以及周k走势上走弱而卖出，幸运地躲过了塑化剂黑天鹅。但是，在白酒上赚的钱，在有些短线交易中还给了市场(有些时候还是管不住手)，所以全年收益就算打平吧。

02

成长股选股策略三部曲

2013年-2015年5月，这一个时间段内，因为牛市和理念的进步而持续收获，2015年5月净值是2013年初的近20倍(这也算是我投资生涯中的第一桶金吧)，主要靠牛市抓住了主线。2013年以网宿科技，富瑞特装，数字政通为代表的创业板成长股 (2013年初就开始持有网宿科技直到2014年中，后来又交易了网宿科技几次，直到2016年阿里云降价，第三方cdn逻辑破灭)，2014年底的券商保险为代表的大金融行情，2015年上半年东方财富，同花顺，卫宁软件，万达信息为代表的互联网+。

2013年机缘巧合在新浪博客上发现了风生水起，明显感觉到他的水平比很多博主高，而且他小市值成长股的风格和我当时成长股投资风格比较一致，于是读了他所有的博文，这个对我当时投资理念进步有很大的影响。我依然记得，当时我复盘了A股历史上的很多牛股，研究了他们上涨期间的业绩增长情况。当时我的想法就是像风生水起选出大华股份这样的高成长股，从几十亿市值一直持有到400-500亿市值，享受公司由小公司成长为大公司，而带来的股价上涨。

总结这一阶段，我知道了如何在牛市里靠强势成长股来赚钱，以及对于公司和行业基本面的研究方法，这算是第一波投资理念上的进化。在这个阶段，我还没有关注宏观经济，认为选择估值合理或偏低的成长股，并让资金在这些成长股轮动是比较快的复利方式。

简要地聊一聊成长股选股策略吧，简单来说，成长股选股第一位的是好赛道，怎么叫好赛道？行业业绩增速一定要高增长，在一个高增长的行业里，即使是一般的管理层，公司业绩增速也会不错。而在不景气行业里，即使优秀的管理层，也难以让公司表现太好。

最好是大行业，小公司，公司市场占有率低，想象空间大，而且上市公司凭借优势可能通过提升市场占有率，获得超过行业的增速。最好是风口行业，在牛市这有利于提升估值。同时也要考虑到增长的质量，有些账面上的高增长，实际上并不有可持续性，所以舞会结束前记得离场。

选股第二个要点，就是选择好公司，行胜于言，不要光看公司在电话会议上怎么说，还要看看以前说的是否实现了，看看过往公司的经营表现是否超过行业平均增速，包括大股东是否玩花招割韭菜等。

最后是好价格，最好是用合理或低估的价格买入，不过可能要用业绩成长消化偏高的估值，不过估值是很复杂的，与市场整体估值，行业估值溢价，公司估值溢价，公司业绩等都有关。例如，现在有些cxo行业的公司，估值都已经达到今年动态pe的50-60倍，但是我也不敢说他们今年剩下几个月就不会上涨，因为现在中国的无风险利率是A股历史最低的时间段了，便宜的资金成本会导致优质资产估值提升，这一点和美股是一样的。

很多情况下，在牛市中只要估值不是太夸张就行，注意前提是牛市，一旦市场转熊，这些高估值股挤泡沫的空间很大。上面仅仅是简要地聊了一下，还有很多细节受限于篇幅没有展开，在2018年初我对于当时我的投资理念进行了总结，详见我雪球置顶帖，相信对于绝大多数人来说是有裨益的。

03

投资收益是认知的变现

时间来到2016年-2018年，我们说投资收益是认知的变现，2013年到2015年靠成长股和牛市赚的钱，因为没有理解到外资持股比例提升，对于白马股偏好的提升这一层，在成长股的熊市里又还给了市场一部分，可见很多时候赚钱实际上都是得益于牛市或风口，在熊市股票多头想赚钱是难很多的，所以策略就显得很重要了。

2018年下半年，我进行了比较多的思考，比如如何分辨牛熊，以及采用什么样的策略，避免在熊市里净值的明显回撤。总结一下，这个阶段开始认识到宏观经济对于股市影响，以及一些高频宏观指标对于宏观和股市的指引作用，而基于不同宏观经济也需要采用不同的策略(比如持仓仓位，持仓行业选择，是否用期指对冲多头股票持仓)。

另外，要注意宏观经济对行业增速的影响，包括行业本身的周期性。要仅仅在行业景气周期里，投资这个行业的成长股，而规避行业下行周期。但是经常都是行业景气时，公司业绩增长50%，第二年卖方研报还说会继续增长50%，然后投资人就按照这个预期拍脑门给一个市盈率，算一下目标价和股价涨幅空间大小。

结果是第二年行业景气度下滑，实际公司净利润就增长20%，业绩增长对冲不掉，因为业绩低于预期而杀估值，最终表现为股价下跌。宏观经济下行周期，大多数行业，特别是行业里的小公司的业绩增速会低于预期，这样成长股公司业绩低于券商预期，会导致股价杀估值，甚至因为业绩下滑而杀业绩。

特别是现金流不好的行业，在宏观经济下行周期现金流可能更加紧张，从而影响公司的经营。而此时喝酒吃药行业，因为是弱周期性行业，而且现金流造血功能良好，业绩增速受到宏观经济下行影响较小，市场存量资金报团，体现出来估值就相对稳定，在熊市有较好的防御性。

2019年-现在，我继续研究宏观短期政策对股市影响，预期变化对于板块短期走势的影响。从2018年年底至今，由于货币政策进入宽松周期，A股一直处于创业板指数牛市中，但是例如2019年4月因为宏观经济政策收紧的预期导致的调整，以及2020年3月海外疫情影响导致的外需和科技板块的回调，这种牛市中的调整对于短期净值影响也比较大。

所以我觉得要了解整个市场的预期变化，以及板块的主流预期变化，及时做出仓位或持仓结构的调整，来降低回撤风险。最近也看到网友，依靠动量来选股，通过短期阶段内个股和板块的动量变化，规避动量变弱的板块，聚焦于高动量的板块或动量由弱转强的板块和个股。

牛市重势，这种半自动量化选取强势成长股，如果资金一直保持在强势股上，在牛市里应该会有不错的净值表现。我以前说过，大多数时候牛市是一种货币现象。从A股整体上看，央行释放的流动性持续增加，流入股市的资金大概率也会相应增加，进而催生了牛市。

但是更进一步看，资金偏好实际上往往是结构性和动态的，结构性导致了有些板块的相对强势(跑赢指数)，资金动态流动导致了板块的轮动。比如，2016年-2018年，受到外资持股比例提升，A股资金面是偏好白马股的，导致了机构对于白马股持仓比例提升，推高了白马股的估值。2019年，宏观经济进入扩张的周期(也是货币政策宽松周期)，市场主线偏好又转向创业板指为代表的成长股。

04

写在最后

投资是一条持续进化的旅程。要想在市场里面持续赚钱，我认为第一步可能是用足够大的包容性来接受市场，包括市场里概念股操作和价值投资白马，相信市场走出这样肯定是有内在原因的，而不是随意断定市场是错误的。

再进一步就是理解市场有如此表现的原因，理解市场的游戏规则。市场表现是由主流资金决定的，所以要理解他们的逻辑，知道他们在想什么，为什么这么想。

最后，才是顺应规则，并利用市场的游戏规则来赚钱。如果逻辑成立时间够长，很多行情都是有持续性的，这是一个逻辑逐步达成市场共识，机构不断增加持仓比例的过程。

所以，对于中期逻辑，我们就需要在早起发掘出有持续性的逻辑，买入并持有到持仓比例很高或者逻辑出现松动。而对于业绩增长的长期逻辑，当然可以一直持有多年，例如，长期持有贵州茅台，恒瑞医药，腾讯就属于这种。所以对于不管是靠短线交易，中线波段或长期持股，能持续赚钱，我都报以同样的尊重，只不过看的维度不同，而不是非要分出正派和魔教。无招胜有招，才能笑傲江湖。

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