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欧洲交易所市场的格局迎来了大变化。

据意大利国家广播电视新闻网报道，伦敦证券交易（以下简称伦交所）所同意以43.25亿欧元（约为50.9亿美元、人民币343亿元）的价格将意大利证券交易所整体出售给泛欧证券交易所（以下简称泛欧交易所）。这笔交易将于2021年上半年正式完成，届时泛欧交易所将拥有超过1800个证券发行主体，总市值达4.4万亿欧元，成为欧洲最大证券交易所。

市场分析认为，此次伦交所紧急出售意大利证券交易所，是收购全球最大的金融数据平台路孚特（Refinitiv）的反垄断救济措施之一，在此之前，伦交所曾以270亿美元收购了路孚特。

由此来看，此次交易，显然是各个交易所之间对于未来发展做出不同判断后的一次资源再整合，伦交所谋求向金融科技的转型，泛欧交易所也不愿意丧失持续扩大市场份额的机会，在全球交易所竞争日益激烈的今天，全球主要交易所转型升级等带来的市场变化或许仍将源源不绝。

泛欧交易所奠定欧洲市场霸主地位

外媒报道，这笔交易将于2021年上半年正式完成，届时泛欧交易所将拥有超过1800个证券发行主体，总市值达4.4万亿欧元，成为欧洲最大证券交易所。

在宣布双方交易达成之后，泛欧交易所首席执行官Stephane Boujnah也表示，该笔交易有利于实现该所收入结构和地域多元化。

目前泛欧交易所的市值约为70亿欧元，现金流也不够支付这笔交易，所以在交易达成之后，它将通过发行债券、优先票据和出售部分股权的方式来筹集现金。

因为意大利证交所负责处理金额高达2.1万亿欧元意大利政府债券市场的交易，这使得此次交易非常敏感，通过意大利监管部门的批准将相当不易。

为了取得罗马的信任，泛欧交易所集团此次收购还特别邀请了意大利国有机构Cassa Depositi e Prestiti（CDP）和意大利最大的银行Intesa SanPaolo加入，进行联合竞购。

泛欧交易所的发展本身就是一个不断资源整合的过程。2000年9月，荷兰阿姆斯特丹、法国巴黎、比利时布鲁塞尔3家证券交易所根据荷兰法律通过合并方式设立了泛欧交易所。2002年起，泛欧交易所兼并了敦国际金融期货与期权交易所，后又与葡萄牙证交所合并。2007年4月4日，该交易所与纽交所合并。2013年11月13日，洲际交易所完成收购纽约泛欧交易所。2014年6月，泛欧交易所IPO，并再次成为一家独立的公司。

伦交所的转型野心

意大利证券交易所对于伦交所来说，有着特殊的历史意义。伦交所的成长，本身就是一个不断通过并购做大做强的典型，而并购的起点之一就是意大利证券交易所。

2007年10月，伦敦证券交易所以16亿欧元(约合11亿英镑，20亿美元)价格收购总部位于米兰的意大利交易所，并形成伦敦证券交易所集团。由于意大利交易所MTS债券平台在欧洲的影响力，该项目的成功使得伦交所直接获得了大量欧洲业务。

此后的发展过程中，伦交所还先后收购了Turquoise（泛欧股票交易平台）和伦敦清算所以及富时、罗素等指数公司，并组建了富时罗素。

有意思的是，伦敦交易所本身也是全球主要交易所眼中的“香饽饽”，纽交所、NASAQ、德国证交所（Deutsche Boerse）等都相继发起过收购或者与之合并的努力。其中，德国证交所更是已经尝试了三次同伦交所合并，不过均告失败。有报告称，自2000年IPO以来，伦交所每2.5年就会拒绝一次收购要约。

而伦交所最近一期被其它交易所“求婚”，则是港交所发起。2019年9月11日，港交所公开宣布将对伦交所发起要约收购，但是这次收购也同样被伦交所残忍拒绝。

在拒绝理由中，伦交所就直言，收购建议中对其的估值严重不足。与伦交所通过收购路孚特能获得的价值相比，港交所收购伦交所的价值明显较弱。

伦交所彼时在声明中也提到，收购路孚特进展顺利，并将在2020年下半年完成。

但是目前路孚特的交易尚未完成，之前有多家外媒报道，伦交所在此次交易中受到了来自欧盟、英国和美国等多方的审查。

市场分析认为，此次伦交所紧急出售意大利证券交易所，是收购路孚特（Refinitiv）的反垄断救济措施之一。伦交所为了路孚特不仅拒绝了港交所的联姻请求，甚至舍得出售意义非凡的意大利证券交易所，不难看出其坚决布局金融数据服务业务的野心。

交易所都在谋求改变？

20世纪初以来，随着信息技术的迅猛发展和经济全球化程度加深，日益激励的竞争促使全球证券交易所不断谋求改变，一方面是加大金融科技方面的筹码，另一方面是通过兼并和收购扩大业务规模，巩固市场地位。此前，一国内区域性交易所之间的联盟与合并较为频繁，而近年来交易所并购更加趋于全球化和纵向化。

从并购整合来看，一些大型交易所通过合纵连横获益颇多。首先，产品多元化的交易所参与并购有助于扩大目标客户资源，丰富风险管理产品和手段，获得新的利润增长机会。其次，并购有助于改善交易所的全球布局，增强交易所的国际话语权。同时，技术与后台操作平台的整合能够提高运营效率，降低成本，从而产生规模经济效应。

此前港交所前CEO李小加在向伦交所发出要约时就坦言，两者如能成功结合，将创造一个全球布局、世界领先、覆盖亚欧美三大时区、同时为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务合计市值有望超过700亿美金的交易所集团，向全世界市场参与者及投资者提供前所未有的、适应未来市场需求的全球市场互联互通平台。

李小加表示，这桩联姻有助于加深中英经贸金融合作，对香港、中国内地和英国三方均有益处，因而也有利于促进全球金融体系在动荡的国际环境下的密切合作。

值得注意的是，有分析认为，监管协调已经成为主要交易所能否真正实现全球同步交易的核心问题。

如德交所曾与泛欧-纽约交易所集团签署收购协议，虽然实际上该起并购失败的原因是不符合欧盟反垄断法，但在欧盟监管当局对该案件审查之前，法国监管机构就明确表态，巴黎证券交易所是欧交所重要成员之一，合并可能会导致巴黎失去欧洲金融中心之一的地位，因此其一定会向欧盟监管当局施压。

另一方面，全球主要交易所也在不断加强对金融科技等领域的投入。比如伦敦交易所不断尝试收购路孚特。

又比如主要服务于科技企业的纳斯达克，早在2015年就开始探索区块链技术的应用，并先后开发基于区块链技术的股权交易平台Linq、联合花旗推出区块链平台ChainCore，两项成果分别应用于私募股权交易，以及全球支付自动处理环节。

上交所前三季度IPO融资全球第一

由于亚太地区交易所大多由政府主导，其合纵连横并不是非常明显，但是近年中国资本市场的不断崛起，已经让中国的交易所在全球的地位举足轻重。

9月23日，德勤中国全国上市业务组发布报告指出，今年前三季度，尽管面临新冠疫情、地缘政治紧张局势和宏观经济气候转弱等不利因素，但在深化资本市场改革的支持下，中国内地和香港的证券交易所，仍旧表现强劲。上交所新股发行数量和融资金额，均排名全球首位。

报告预计，截至2020年9月底，中国内地将有293只新股上市，融资额将达到3550亿元。同比增长131%和153%。

其中，上交所179只的新股发行数量和2747亿元的新股融资额，排名全球第一。深圳证券交易所实现114只新股发行，融资额共计803亿元。

港股方面，报告表示，截至2020年9月30日，预计香港将会录得99只新股上市，合计融资2138亿港元。相较2019年同期的98只新股发行数量和1278亿港元的融资额，新股数量和融资额同比分别上扬1%和67%。

报告进一步指出，总体来看，以今年前九个月的融资总额计算，在完成多宗重大的新股上市后，上海、香港和深圳的交易所，分别夺得全球新股融资额排名的首位、第三位和第五位。

报告预计，截至2020年底，预计科创板或将有140只至170只新股，新股融资额或达到3200亿元，甚至超过4000亿元。创业板方面，预计约有120宗至150宗IPO，融资额或达1000亿元至1300亿元。主板和中小企业板方面，预计会有120只至150只新股，融资额或达1300亿元至1600亿元。

港股方面，报告预计，2020年最后一季，香港还将有2只至3只超大型新股上市，加上前9个月的成绩，预计香港将在2020年底，完成约140只新股上市，融资额或迈向4000亿港元。

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