资金管理的定义

以我的观点来看，资金管理是任何交易系统当中最重要的部分。很多的专业人士和非专业人士都不理解它的重要性。资金管理是拙劣的业绩和优秀业绩之前的差别，也是破产者和成功的投资人之间的差别。

资金管理是你的交易系统当中告诉你“多少”的那部分。在任何时刻，你应该投资多少头寸？你应该承受多少损失？除了个人的心理问题，它是你作为一个交易者或者投资者需要理解的最重要的概念。

这个概念非常关键，因为“多少”这个问题决定了你的潜在损失和潜在利润。另外，你需要把你的机会扩展到其它不同的投资或者产品上。在你的投资组合当中平衡风险并给与每个投资产品相同的盈利机会。

我被Jack Schwager的华尔街精英访谈－《Market Wizards》所吸引。事实上他们当中几乎所有的人都提及了资金管理的重要性。下面是一些引用：

“风险管理是应当被理解的最重要的事情。缩减你的头寸是我的第二个建议。不论你认为应该持有多少头寸，先砍掉一半。”－Bruce Kovner。

“你必须最小化损失并且尽可能的保存你的资本，为了那些在很短的时间内大幅度获利的机会。你不能做的事情就是在不合适的时机扔掉自己的资本”－Richard Dennis。

职业赌徒玩的是低期望收益甚至负期望收益的游戏。这些人非常清楚资金管理是他们成功的关键。赌徒的资金管理方法分为两种：

输钱加倍加码和赢钱加倍加码系统。

马丁格尔系统在输掉一次以后就将筹码加倍。假设你玩轮盘赌。你每冒一美元的风险就得到一美元的回报，但是你赢的概率是低于50％。这个假设是在一连串的输钱之后，你将会赢。然后你每次输了就将筹码加倍。当球落在你押注的颜色上面的时候，你将会从一连串的损失当中赚取1美元。这个逻辑听起来不错。最后你将会赢并且获得一美元。但是有两个因素限制你实用马丁格尔策略。

第一，一连串的损失是非常可能的，特别是在概率小于50％的时候。举个例子，你可能会在1000次的尝试当中出现连续10次的失败。事实上，连续15，16次的损失也是非常有可能的。当你连续输掉10次以后，下一次你必须押上2048美元才有机会赢得1美元，你也可能损失4095美元。你的风险回报率是4095：1。

第二，赌场限制了赌注大小。桌上最小的赌注是1美元，但是他们不许你的赌注超过50或者100美元。结果就是，马丁格尔系统在这种情况下不好使了。

盈利时增加风险的反马丁格尔系统确实有效。聪明的赌徒知道在赢的时候，在某些限制下面增加赌注。这对投资或者交易同样适用。资金管理要求你在盈利的时候增加你的头寸。这对投资、交易、赌博都是适用的。

资金管理的目的是要告诉你，在给定的账户规模下，你可以持有多少头寸。比如，资金管理的策略可能告诉你，目前你没有足够的资金持有任何头寸，因为风险太大了。它可以让你确定你的风险回报率。也可以帮你平衡你投资组合当中每笔投资的风险。

有一些人认为他们是在通过“资金止损”来实现资金管理。这种类型的止损可以让你在损失了一定数额的资金以后平仓所有的头寸－－比如1000美元。但是， 这种止损并不能告诉你“多少”，所以它并不是资金管理。通过确定亏损出场的数额来控制风险与通过资金管理模型来控制风险是不同的。

有很多种资金管理策略你可以使用。在本报告的剩余部分，你将会学习到不同的资金管理策略。有一些可能会比其它的方法更适合你的交易或者投资风格。有一些在股票市场上表现良好，另外一些是为外汇市场设计的。他们都是Anti－martingale策略，头寸的规模随着你的账户规模的增长而增长。

这些材料有点复杂。我会尽量避免采用数学表达式并且给出每种策略的清晰的例子。你只需要反复的阅读这些材料直到完全理解它。下面介绍最重要的资金管理中的各种模型。

计算资本的模型

你将要学习到的所有模型都跟账户的资本有关。当你意识到有三种确定账户资本的方法以后，这些模型将会马上变得错综复杂。每种方法都会对你在市场中暴露的风险和回报有不同的影响。这些方法包括权益法, the total equity method, and the reduced total equity method.

The Core Equity Method很简单。当你开了一个新的头寸，你只需要按照你的资金管理策略确定这个头寸的大小。因此，如果你有四个头寸，你的核心资本就是你的初始资本减去每个头寸占用的资金。

假设你的初始资本为50000美元并且你分配给每个交易10％。你用我们后面将会提到的资金管理方法花费5000美元开了一个头寸。现在的核心资本就变成 了45000美元。你用另外4500美元开了第二个头寸，那么你的核心资本就会变成40500美元。

所以当你用4050美元开了第三个头寸的时候你的核心 资本会变成36450美元。总之，核心资本的计算就是初始资本减去分配给每个头寸的资金然后在你平掉头寸的时候做出调整。所有新开头寸的大小都是你当前核心资本的函数。

The Total Equity Method也非常简单。账户资本等于你当前账户的现金加上所有头寸的价值。假设你的账户有40000美元的现金加上一个价值15000美元的头寸，一个7000美元的头寸，一个损失了2000美元的头寸。你的总资本就是账户的现金加上所有头寸的价值。因此你的总资本是60000美元。

The Reduced Total Equity Method是上面两种方法的结合。它像计算核心资本时那样从初始资本当中减去你开头寸中已经确定的风险。不同的是，在止损价位变化时，你可以加回锁定的利润或者减少风险。因此，Reduced Total Equity是你的核心资本加上所有已经通过止损锁定的利润或者通过止损位调整而减少的风险。

下面将会描述如何计算。假设你有50000美元的账户。你可以资金管理策略分配的5000美元开新的头寸。因此你的核心资本现在变成了45000美元。现在，假设你买入的证券升值了并且你使用了追踪止损。因为新的止损，今天你仅有3000美元的风险。你的ReducedTotal Equity就变成了50000美元减去3000美元的风险等于47000美元。

下一天，净值下降了1000美元，但是你的Reduced Total Equity仍旧是47000美元，因为止损出场时你的净值依旧是47000美元。它仅在你通过止损锁定利润、减少风险、平仓时才做出调整。

现在你又用资金管理策略开了第二个4000美元的头寸。第一个头寸升值并且你通过追踪止损锁定了11000美元的利润。那你的Reduced Total Equity现在就变为50000美元的初始资本减去开第二个头寸用的4000美元加上锁定的11000美元的利润。结果是57000美元。

下面的模型都是根据你的资本来调整头寸的。因此，每种计算资本的模型都导致不同的头寸大小计算。通常，我都使用总资本模型来计算除非另外说明（未完待续）。

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